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今日特評

“白皮書”點名嚴格控制

玉米燃料乙醇加工何去何從？

12月21日，國新辦發(fā)布《新時代的中國能源發(fā)展》白皮書，同時舉行新聞發(fā)布會。白皮書旨在加快推進全球能源可持續(xù)發(fā)展新道路。值得注意的是，在”建設(shè)多元清潔的能源供應(yīng)體系“一章中提到“堅持不與人爭糧、不與糧爭地的原則汽油檢測儀，嚴格控制燃料乙醇加工產(chǎn)能擴張”。燃料乙醇行業(yè)變天，未來玉米消費端又將發(fā)生什么改變？

回顧2017年，國家發(fā)展改革委、國家能源局、財政部等十五部門聯(lián)合印發(fā)了《關(guān)于擴大生物燃料乙醇生產(chǎn)和推廣使用車用乙醇汽油的實施方案》硫化氫報警器，方案中指出：“要大力發(fā)展纖維素燃料乙醇等先進生物液體燃料，滿足持續(xù)增長的市場需求。到2020年，在全國范圍內(nèi)推廣使用車用乙醇汽油，基本實現(xiàn)全覆蓋。”

政策的轉(zhuǎn)變早有跡可尋，早在2020年初，《路透社》引述消息“受國內(nèi)玉米庫存下降及生物燃料產(chǎn)能有限影響乙醇，中國將叫停原定今年推出的10%乙醇汽油計劃。”年中臨儲拍賣越拍越漲時，“禁止燃料乙醇加工使用國產(chǎn)玉米”的傳言也在圈內(nèi)悄然流傳。

從大力推廣到嚴格控制，燃料乙醇政策的變化正是玉米供需變化的縮影。

17年方案出臺的背景是我國糧食連年豐收，擴大生物燃料乙醇生產(chǎn)消費有利于調(diào)節(jié)糧食供求，有效處置超期超標(biāo)等糧食，促進農(nóng)業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。能源局認為，我國每年產(chǎn)生的超期超標(biāo)等糧食可支撐一定規(guī)模的生物燃料乙醇生產(chǎn)。

然而，自16年我國玉米臨時收儲政策退出歷史舞臺，玉米去庫存進展超預(yù)期，而隨著臨儲拍賣退出歷史舞臺，可用于燃料乙醇加工的陳化糧消耗殆盡，玉米供需形勢從過剩到偏緊轉(zhuǎn)變，而生豬養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)的快速擴張拉動玉米飼料消費快速增長。在此形勢下，”不與人爭糧、不與糧爭地”更加符合現(xiàn)目前的供需形勢和糧食安全要求。

另外一方面，乙醇燃料產(chǎn)能在前期補貼刺激下大規(guī)模擴張之后并未有效消耗。

基于2017年國家提出推廣乙醇汽油政策及相關(guān)補貼，2018年國內(nèi)乙醇產(chǎn)能增速達到210.5萬噸， 然而產(chǎn)能大規(guī)模擴張之后并未有效消耗， 2018年產(chǎn)量僅增加34萬噸，與產(chǎn)能增加的情況不成正比，供需失衡使得2019年產(chǎn)能增速放緩。消費習(xí)慣短時間難以改變，燃料乙醇推廣遇冷，需求端增速緩慢，延緩產(chǎn)能擴張減少了燃料乙醇過剩壓力，有利于市場健康發(fā)展。

另外，乙醇大部分由玉米加工而來，其性質(zhì)可以認為是能源與農(nóng)產(chǎn)品的中間產(chǎn)品。從能源安全的高度上看，乙醇作為一種未來的核心資源掌握在國家手中是有必要的。民營企業(yè)，尤其是技術(shù)較為落后的中小型企業(yè)將面臨大企業(yè)更激烈的競爭。

隨著政策的轉(zhuǎn)變和補貼的取消，市場龍頭國投和中糧兩大集團的地位將進一步鞏固，占據(jù)燃料乙醇行業(yè)主要供應(yīng)來源。行業(yè)集中度進一步提高，小型企業(yè)被清退。未來玉米燃料乙醇加工行業(yè)將在糧食安全和能源安全的底線下穩(wěn)健發(fā)展，而加工原料或依賴進口轉(zhuǎn)基因玉米。

建投觀察

【油脂】

隨著市場情緒釋放，今日油脂整體震蕩走高，豆油01合約再度展示出其臨近交割月的上漲實力，受偏好基本面支撐。棕櫚油方面，多機構(gòu)給出馬棕12月1-20日環(huán)比降幅超10%的產(chǎn)量預(yù)估，對應(yīng)期間的出口增幅卻高達18%左右，按此節(jié)奏馬棕歷史低位的庫存延續(xù)回落。雖然馬來恢復(fù)了對CPO出口關(guān)稅的征收，明年1月的稅率定在8%，但在CPO出口只占總出口1/3且印尼出口levy更高的情況下乙醇，關(guān)稅上調(diào)帶來的出口壓力也并不大。印尼確定2021年生物柴油摻混配額為920萬千升，高于前一周傳言可能調(diào)降到的850萬千升，也算給市場吃下一顆定心丸。豆類方面，在阿根廷干旱持續(xù)及美豆強需求背景下，美豆站穩(wěn)1200美分，下方支撐也足夠強勁。總體來看，雖宏觀擾動存在，但油脂基本面并未見惡化，下方支撐依然強勁，預(yù)計隨情緒釋放后將逐步企穩(wěn)反彈，在未來1-2個月的交易周期里維持回調(diào)買入策略不變。

【玉米】

今日玉米新糧現(xiàn)貨止跌，盤面強勢反彈。針對新糧價格居高不下乙醇，國家調(diào)控力度加大，吉林及內(nèi)蒙部分地區(qū)中儲糧已停止收糧，吉林、內(nèi)蒙、遼寧地區(qū)投放14、15年產(chǎn)臨儲玉米總量103431噸，現(xiàn)貨端售糧心態(tài)有所影響，市場情緒受到打壓。然而臨儲剩余庫存有限，降溫效果難以持續(xù)，東北拿貨囤糧熱情仍高，利空出盡后盤面立刻開啟反彈，缺口信仰堅固。加之售糧主體和貿(mào)易商對新糧價格均有較高心理預(yù)期，價格回落也使得惜售心態(tài)再起，支撐糧價。當(dāng)前總體上量約三成多，供應(yīng)壓力客觀存在。上量周期較長，糧價或在在售糧主體和貿(mào)易商及用糧企業(yè)的博弈中維持高位區(qū)間震蕩，但難有大幅回調(diào)。

操作建議：05合約震蕩區(qū)間參考2515-2675，激進投資者逢回調(diào)做多。

【雞蛋】

觀點：中性

市場焦點：

現(xiàn)貨市場走強，北京主流價格180~175元/44斤，上漲4元，到車5臺；河南半數(shù)報價達到4元及以上，魯西地區(qū)同樣到達或接近4元水平；市場備貨在多個主體之間展開，短期盤面核心矛盾在于現(xiàn)貨價格的上漲速度和市場走貨情況。

操作建議：多近空遠維持，產(chǎn)業(yè)適時對遠月進行套保。

時間尚早，元旦在即而春節(jié)還有一個半月的時間，留給市場備貨的時間窗口較長，現(xiàn)貨價格有望震蕩走強，關(guān)注提前放學(xué)導(dǎo)致的節(jié)奏變化以及春節(jié)節(jié)前相對去年的恢復(fù)性需求。雞苗銷售有轉(zhuǎn)好跡象，青年雞價格上漲，淘雞價格企穩(wěn)，關(guān)注市場遠月端對于育雛增加的預(yù)期。

預(yù)估12月在產(chǎn)蛋雞存欄數(shù)量繼續(xù)下滑，預(yù)計1月存欄量出現(xiàn)較大幅度下滑，存欄下滑趨勢恐持續(xù)到5月，短期淘汰雞數(shù)量有所增加，同時開產(chǎn)數(shù)量明顯降低。短期現(xiàn)貨上漲在當(dāng)前的基本面條件下支撐近月合約，近月合約價值回歸；對于遠月合約來說，當(dāng)前育雛補欄仍然位于較低水平，后續(xù)養(yǎng)殖利潤恢復(fù)則會刺激補欄，蛋周期養(yǎng)殖利潤波動有望趨緩。

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